文興:疫情之下自主供應鏈配套有望加強

時間:2020年02月29日 09:07:03 中財網
  與多數朋友一樣,筆者也關心著中國和海外的新冠肺炎疫情的數字變化。假如不是這波疫情,相信上海各處的公園和游樂場所都會充滿活力十足的游客。

  2月27日筆者出了一次“遠門”,從上海的浦東驅車出門,路上車輛不多路況很好,走了上海的內環高架和中環高架,途徑南北高架到外環高速公路,通過滬太路到上海最北面的寶山,再往北就是出上海進江蘇了。筆者驅車沿上海的郊環高速公路,經新開通的吳淞越江隧道開到上海陸地的最東端,基本把上海四分之一的面積掃了一遍,有點感受:一是路上車輛不少但不會堵車。外環高速公路、郊環高速公路都有很多集裝箱車輛,在吳淞到高橋平常堵車嚴重的地方交通秩序很好,沒有堵車。二是郊野公園和路邊基本沒有行人,雖然天氣很好,上海市花白玉蘭開得很不錯,可惜少有人觀賞。三是復工開始,但還沒有恢復到春節前的狀態。一番感受之后,基本掃描的結論有了:此次新冠肺炎疫情,中國國內已經進入尾聲,但海外才剛開始擴散。近幾日,韓國、意大利、伊朗確診病例快速增長,共有36個海外國家有確診病例,其中韓國和日本最多,特別是韓國,其疫情已超過封城之前的武漢。

  此前筆者分析了口罩產業鏈,今天還是從產業鏈方面分析后續發展。

  日韓疫情風險快速上升,將對全球產業鏈產生沖擊,而美股一連幾天大跌。事實上,美國市場之前也出現了一些非常極端的交易數據,如1987年10月的“黑色星期一”、2000年4月互聯網泡沫破滅、2001年9月11日恐怖襲擊和2008年10月全球金融危機。此次新冠肺炎疫情是自二戰后最快出現10%回調的一次暴跌:VIX恐慌指數飆升逾150%,速度之快為有史以來第四;美國十年國債收益率創新低;科技龍頭蘋果AAPL跌13%、微軟MSFT跌12%,并發出盈利預警,特斯拉TSLA跌了25%。

  日韓和中國貿易關系緊密,對國內產業鏈的影響不可忽視。中國是日本和韓國的第一大進口國,日韓也是主要的中間品出口國,中國對日韓中間商品的依賴度較高。從產業鏈的角度,日韓與中國在貿易領域上中下游互相依托,是國內產業鏈不可忽視的一環。若日韓疫情進一步升級,日韓作為中國重要的貿易伙伴,企業停工、物流停運、出口減少將直接沖擊我國上中下游的供應端,其影響不可忽視。

  產業鏈的延伸沖擊主要在泛半導體產業、汽車制造產業。泛半導體產業在中下游板塊,但原材料短期斷供風險不大,影響相對可控。不過國內產業在電子、機械設備等領域對日韓出口依賴度較高,留意日韓面板、芯片等停產停運。汽車制造產業上游部分金屬制品、橡膠等化工原材料以及機電、運輸設備與日韓供應鏈相關,若出現斷供,料將對汽車制造產業鏈造成一定影響。

  不過,筆者認為沖擊之下,國內產業在自主供應鏈配套上有望加強。一方面,漲價會增加國內細分產業鏈上的企業盈利,提高在配套供應鏈上的投資;另一方面,產品斷供往往也是潛在競爭者切入供應鏈的時機,會加速國內企業轉型升級。

  而美股暴跌既有美國國內因素,也有對疫情蔓延擔憂的因素。當地時間27日,世衛組織總干事譚德塞在日內瓦表示,關于新冠肺炎疫情,現在中國以外地區才是最大擔憂,呼吁各國迅速采取行動,目前處于應對疫情的關鍵時刻。譚德塞表示,截至日內瓦時間27日上午6時,除中國外,共有44個國家出現總計3474例新冠肺炎病例,54例死亡,共7個國家首次上報了新冠肺炎病例。譚德塞表示,25日、26日連續兩天,中國以外國家上報的新冠肺炎新增病例數超過中國新增病例數,伊朗、意大利、韓國的新冠肺炎疫情較為嚴重。

  上述消息說明,疫情對經濟的影響還在繼續,由于我國是世界上少有的全產業鏈國家,只要克服疫情沖擊,我國經濟修復的動力是強大的。回顧2003年的非典疫情,當時對沖政策時滯3個月左右,信貸政策方面,2003年5月央行發布意見,要求切實保障防治非典型肺炎所需的合理信貸資金供應,對受非典型肺炎疫情影響較大的行業和地區實施適當信貸傾斜,M2同比增速從2003年2月低點18.1%連續6個月升至2003年8月的21.6%。從時間看,當時非典疫情對基本面的影響就一個季度,實際GDP當季同比增速,即2002年四季度至2003年四季度,這5個季度分別為9.1%、11.1%、9.1%、10.0%、10.0%;隨著5月政策加碼,對沖效果逐步顯現,8月已回升至18.1%。

  當前疫情對基本面的沖擊主要集中在第一季度,疫情結束后基本面有望迎來快速反彈,從產業鏈修復中更能看到機會。疫情已經在我國基本得到控制,但海外疫情發展不明,對產業鏈的沖擊已經形成,但相信企業家會有所作。
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